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        2020Q2中國資金流動——信用總量分析報告.docx 13頁

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        中國資金流動——非金融部門信用總量 摘 要 二季度我國非金融部門信用總量為 269.5 萬億元,同比增長11.46%,增速較上季末提高 1.25 個百分點。二季度 GDP 同比轉正,非金融部門杠桿率增幅明顯收窄,金融部門杠桿率有所回落。政策性金融的逆周期調節力度加大,金融機構對實體經濟的支持力度較強,推動上半年信用總量較去年同期顯著多增。 從資金流向來看,企業部門通過銀行信貸和債券融資的信用擴張力度仍然較強,但存貸款雙雙高增的特征說明資金使用效率并不高。經濟活動逐步修復,但小型企業的生產經營不容樂觀;居民部門貸款需求逐漸修復,房地產市場明顯回暖,但低貸 高存的特征意味著消費復蘇承壓。核心通脹保持低位,下半年通縮風險抬升;政府信用規模擴張進一步提速,中央責任持續強化,地方政府非赤字融資得到較大拓展,下半年財政融資力度仍然較大;金融體系內部的同業活動明顯增加,貨幣政策工具出現邊際收緊,短端及長端利率逐步上行并回歸至政策利率附近。 從償債壓力來看,非金融部門償債率達到 148.2%,較去年同期提高 5.3 個百分點。受益于利率下行及還款期限延長,非金融部門利息償付額占信用總量增量的比例顯著低于去年同期。企業部門債務違約風險相對可控,債券違約潮可能存在滯后;居民部門的償債壓力進一步攀升,收入與消費增速差距未見明顯改善,內需修復難度仍然較大;政府部門償債率創同期新高,中 央及地方政府的收入降幅持續大于支出降幅,各級政府均面臨較大的償債壓力;銀行業金融風險有所抬升,不良貸款風險開始  【NIFD 季報】全球金融市場國內宏觀經濟中國資金流動地方政府債務宏觀杠桿率 中國財政運行房地產金融 債券市場 股票市場 銀行業運行保險業運行 財富管理市場 逐步暴露。 當前須以穩就業為重點,扎實做好“六穩”、“六?!惫ぷ?,完善穩就業體制機制,加強中央財政和地方財政緊密配合,推進財政貨幣政策體制改革。 目 錄 一、季度資金流向 1 (一)企業部門:信用擴張力度仍然較強 2 (二)居民部門:貸款需求逐漸修復 3 (三)政府部門:信用擴張進一步提速 4 (四)金融部門:貨幣政策工具邊際收緊 4 二、償債壓力 6 (一)企業部門:債務違約風險相對可控 6 (二)居民部門:償債壓力進一步攀升 7 (三)政府部門:償債壓力嚴峻 8 (四)金融部門:金融風險有所抬升 8 三、政策建議 9 一、季度資金流向 二季度我國非金融部門信用總量為 269.5 萬億元,同比增長 11.46%,增速較一季度提高 1.25 個百分點。同期,廣義貨幣供應量 M2 余額為 213.5 萬億元,同比增長 11.11%,增速較一季度提高 0.98 個百分點;社會融資規模存量為 271.8 萬億元,同比增 長 12.8%,增速較一季度提高 1.3 個百分點。三者增速差異較大的主要原因在于,M2 和社會融資規模分別從金融機構的負債方和資產方進行統計,而信用總量從金融部門為非金融部門創造的債務融資工具角度進行統計。以委托貸款和信托貸款為代表的表外融資會增加社融規模和信用總量,但不會派生 M2。境內股票融資會增加社融規模,但不計入信用總量中。相比社會融資規模, 信用總量還統計了證券公司、基金子公司、信托公司和保險公司對非金融企業部門、政府部門的非標投資,涵蓋了“影子銀行” 范疇內的信用創造。一季度信用總量與社融存量增速分別高于M2 增速 7bp、136bp,二季度該增速差距分別擴大至 35bp、169bp, 體現了貨幣政策從“寬貨幣”向“寬信用”的傳導。 二季度 GDP 同比轉正,非金融部門杠桿率增幅明顯收窄, 金融部門杠桿率有所回落。二季度非金融部門杠桿率提高了 6.9 個百分點至 273.1%,增幅較一季度收窄 6.5 個百分點。其中,企 業、居民、政府部門的杠桿率分別達到 157%、60%、57%。繼一季度后,三個部門的杠桿率進一步達到 2007 年有記錄以來的新高。金融部門杠桿率回落 0.76 個百分點至 91.2%。 政策性金融的逆周期調節力度加大,金融機構對實體經濟的 支持力度較強,推動上半年信用總量較去年同期顯著多增。上半年共新增信用總量 19 萬億元,較去年同期多增 5.4 萬億元,其 中,企業部門同比多增 4 萬億元,政府部門同比多增 1.67 萬億 元,居民部門同比少增 3346 億元。 (一)企業部門:信用擴張力度仍然較強 第一,企業部門通過銀行信貸和債券融資的信用擴張力度仍然較強,而非標監管保持高壓態勢,非銀融資規模持續萎縮。二季度企業部門新增信用規模 4.1 萬億元 1,同比多增 2.1 萬億。 其中,新增銀行信貸 3.6 萬億元,同比多增 1.6 萬億;新增債券 余額 9294 億元,同比多增 5294 億元;新減非銀融資

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